認購權證總整理
 
一、何謂認購(股)權證?
1. 為選擇權的一種,投資者以支付權利金之方式,擁有在到期日內能以履約價格購買其行使比例之標的股票的權利憑證。
一、認購權證的種類
1. 依組成標的股票區分-
‧個股型:以單一個股為標的之認購權證
‧組合型:以多檔個股為標的之認購權證
2. 依行使履約權利期間區分-
歐式權證:投資人於到期日當日方能行使履約之權利。
美式權證:投資人於權證存續期間內(含到期日當日)任一交易日皆可提出履約請求。
3. 依履約價重設條件區分-
重設型認購權證:履約價格有重設條件,重設期為發行初期一至三個月內不等,過了此期間重設型權證即等同於一般權證。
非重設型認購權證:履約價格固定,不因權證標的股價下跌而重新設定
4. 依履約價重設條件區分-
‧價內認購權證:發行時履約價低於前一天標的股收盤價
‧價平認購權證:發行時履約價等於前一天標的股收盤價
‧價外認購權證:發行時履約價高於前一天標的股收盤價
5. 依履約結算方式分類-
證券給附型:權證持有人依履約價格交付價金給權證發行人,權證發行人再依約將標的證券交付給要求履約之權證持有人。
現金結算型:依提出履約當日之標的股股價與履約價之間差額進行結算,權證發行人直接將差額以現金方式付給權證持有人。
三、認購權證名詞
1. 權利金:投資人為取得以履約價格轉換標的股股票的權利所支付的金額。目前權證之價格為其權利金,當到期日時,若履約價格高於股票收盤價,則權證之價格為0,即無履約之必要,投資者損失權利金。
2. 到期日:通常為1~2年。若屬美式權證,則到期日前亦可履約;若屬歐式權證,到非到到期日不可履約。台灣多屬美式權證。
3. 履約價格:券商根據申請發行前一天之收盤價設定其履約價格。若為價平則兩只相等。若為價內則 履約價低於收盤價。若為價外則履約價高於收盤價。履約價格會除權息等狀而變。
4. 行使比例:權證發行之初通常為1:1,但會隨著除權等狀況而變。
5. 標的股票:證期會每季會公佈本季發行權證標的股。
6. 發行價格or溢價(Premium) :認購權證在初級市場購買時所支付之價金(權利金)。
7. 溢價比率:將認購權證權利金以百分比形式表示之。
8. 槓桿比率or成本槓桿(Gearing):以購買標的現股的價金,所能取得之認購權證數量。
9. 實質槓桿(Leverage) :成本槓桿x對沖率。即以買現股相同價金所取得之認購權證,當現股價格變動1%時,認購權證報酬相對應之變動百分比。
10. 內含價值(Intrinsic Value):標的股票市價-認購權證履約價。價內認購權證,內含價值為正:價平或價外認購權證,不具有履約價值,內含價值為零
11. 時間價值(Time Value):認購權證未到期前之期待值。認購權證市價=內含價值+時間價值。
12. 波動率(Volatility):指標的股價之波動性,一般是以股價報酬率之標準差求出。
四、認購權證優點
1. 多重選擇性:為證券衍生性商品,增進金融市場交易多元化。
2. 高槓桿效果:以小博大,以較少的資金獲取標的股票上漲之報酬。
3. 下檔損失有限:認購權證買賣之最大損失為權利金,風險受控制。
五、認購權證風險
1. 市場流動性風險: 受限發行數量有限,籌碼過於集中或流動性不佳,不利於合理價位出售。
2. 發行券商信用風險: 須慎選發行券商,考量其履約之財務能力。
3. 時間價值消逝風險:認購權證有一定存續期間,價值隨時間遞減。
4. 避險工具不足風險:認購權證僅能單向操作,無法放空。
六、券商發行與掛牌交易:
1. 券商發行(初級市場):即券商發行權證時,直接由投資人認購。通常卷商發行後,至掛牌交易的前幾天有蜜月期(通常為一、二天散戶追價意願高),漲幅接近母股之漲停,獲利率可觀。筆者建議若有機會可購認購券商初次發行之權證,當該權證於次級市場掛牌後及早賣出。(通常券商也會保留部分權證於掛牌後賣出)
  至於券商如何選擇標的股來發行權證?每季證交所都會公佈可供發行權證的上市股票,其選股原則有三:1.市值150億元以上。2.股東人數達一萬人以上。3.週轉率達20%以上。然後券商根據上述的股票中挑選他們認為有潛力,可吸引投資者購買的標的古來發行權證。
  最近證期會對權證的規定漸嚴格,如:不可事先提供權證發行的消息,以免事前的人為炒作(因券商為建立避險部位,必須購入一定比例的標的股);提供公定的價格試算公式,避免券商胡亂開價。這對散戶來說實在是很好的事,可避免被發行券商坑了!
2. 掛牌交易(次級市場):只要填具風險預告書(通常開戶時都會填寫),即可買賣權證,交易如同買賣一般股票,但須注意履約到期日。當履約到期日時,認購權證之履約價高於標的物收盤價時證一毛不值。
七、掛牌交易(次級市場買賣)注意事項:
1. 為無實體交易,以集中市場股票交易帳戶進行買賣,且一律委託集保公司辦理帳簿劃撥,投資者無法領回認購權證。在到期日時,若履約價格高於標的股收盤價的話,連壁紙都領不到!
2. 交易費用-
手續費:買、賣時均為成交金額之0.1425%。
交易稅:賣出時為成交金額之0.1%。
3. 權證之交易單位與股票相同,以「一千個認購權證單位」為交易的單位,並無零股交易。
4. 委託單報價方式:僅能以限價報價,不得以市價委託,買賣競價方式為店頭市場之集合競價,非集中市場競價上下二檔之限制。掛單時最好問清楚內、外盤,以限價掛單,千萬別以市價掛單,若營業員以漲跌停板價格買賣的話,可能就成交在漲跌停價,損失大矣。
5. 權證之交易單位與股票相同,以「一千個認購權證單位」為交易的單位,並無零股交易。
八、除權除息調整
  認購權證本身不參與除權除息;當標的股票除權除息時,股價會向下調整,故認購權證之發行條件也必須相對調整,包括履約價格及行使比例。另發行人可自行另訂調整規定,惟須於公開說明書以顯著字體說明。依據證交所訂定之一般調整公式如下:
(一)

除權:

1. 標的證券除權參考價 = (前日標的證券收盤價+現增比例×現增溢價)/(1+現增比例+無償配股率)
2. 調整後之履約價 = 調整前之履約價×(標的證券除權參考價/前日標的證券收盤價)
3. 調整後之行使比例 = 調整前之行使比例 ×(前一日收盤價 / 除權參考價)
  例:某股票收盤價77元,權證10元(執行價格為88元,行使比例為1:1),除權時每千股無償配發00股,則除權後:
除權參考價:77 / 1.1 = 70元
新執行價格:(70 / 77)×88 = 80
新執行比例:(77 / 70)×1 = 1.1,即每1000單位權證可換1100股。
(二) 除息:
1. 調整後之履約價 = 調整前之履約價 ×(標的證券除息參考價 ÷前一日標的證券收盤價 )
2. 行使比例不調整
九、認購權證之履約
(一)

認購權證賣賣無需另行開立帳戶,乃使用集中市場股票交易帳戶進行買賣,惟初次買賣認購權證時須簽具風險預告書。

1. 現金結算:由發行人結算標的股的收盤價格與履約價格之差價,給付投資人。
2. 證券給付:權證持有人以履約價格向發行人買入標的股。
(二) 履約作業:
1. 到期日前履約(美式):
(a) 請求時間:週一至週五下午二時前,週六下午一時前。
(b) 文件:至開戶券商填具「認購權證行使權利申請委託書」。
(c) 若為證券給付時,須先預付款項。
(d) 結算價格:履約當天標的股的收盤價。
(e) 持有人將於行使權利後第二個交易日收到結算現金或標的股股票。(與股票交易相同)
2. (到期日履約(美、歐式):
(a) 現金結算:
在到期日時,若權證具履約價值者,交易所會自動代為行使權利。
(b) 證券給付:
在到期日時,權證持有人認為具行使價值時,須提出履約要求。
3. 交易成本:
(a) 手續費:
無論是現金結算或證券給付,權證發行人與持有人皆須負擔0.1425%之手續費(履約價格*標的股票數量*0.1425%)。
(b) 交易稅:
現金結算者,發行人繳交履約價格的0.3%、權證持有人繳交標的股市場價格的 0.3%。2.證券給付者,僅由發行人負擔履約價格的0.3%。
十、認購權證買賣
1. 認購權證本身不參與除權除息;當標的股票除權除息時,股價會向下調整,故認購權證之發行條件也必須相對調整,包括履約價格及行使比例。另發行人可自行另訂調整規定,惟須於公開說明書以顯著字體說明。 依據證交所訂定之一般調整公式如下:
2.

一律委託證券集中保管公司辦理帳簿劃撥,投資人不得申請領回。

3. 交易單位為"1000認購權證單位",必須以一交易單位或其整倍數申報買賣,無零股交易。
4. 以限價方式下單。認購權證漲跌波動幅度劇烈,限價下單可避免短線波動過大,成交在非預期之價位,以保障投資人權益。
5. 買賣申報競價方式為集合競價。成交價格無上下跳動兩檔的限制,並無集中市場連續競價上下兩檔之限制。

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